第二章
保守与冒险——风险条件下的个人行为

法国经济学家莫里斯·菲力·夏尔·阿莱斯（Maurice Félix Charles Allais）在20世纪50年代做了一系列的可控实验，下面我们分析其中一个典型的例子。

实验

考虑投资机会A与B：

机会A会稳获5元；机会B会以60%的概率获10元，40%的概率一无所获。大多数人会选机会A。

再考虑投资机会C与D：

机会C会以30%的概率获10元，70%的概率一无所获；机会D会以50%的概率获5元，50%的概率一无所获。

这时，上述在机会A与机会B中偏好机会A的大多数人又会选机会C。

其实，机会D是0.255×A，而机会C也是0.255×B。显然，人们在机会A和机会B之间的选择与在机会C和机会D之间的选择产生了不一致。

上面的实验表明，风险条件下的决策结果明显违背了传统经济学中期望效用理论的预测结果。这就是著名的“阿莱斯悖论”，它指出风险下的决策偏离期望效用理论这一事实。阿莱斯由此获得了1988年诺贝尔经济学奖。

经济学家丹尼尔·卡内曼和阿莫斯·特维斯基（Amos Tversky）从解释行为的角度出发，利用实验结果及有效的分析，发展了“前景理论”，对“阿莱斯悖论”进行了解释。

概括起来，前景理论的主要观点有四点：

第一，人们不仅看重财富的绝对量，更看重财富的变化量。与投资总量相比，投资者更加关注的是投资盈利或亏损的数量。

第二，当面临条件相当的损失前景时，人们更加倾向于冒险赌博（风险偏好）；而当面临条件相当的盈利前景时，人们更倾向于实现确定性盈利（风险规避）。

第三，一定量的财富减少所产生的痛苦，与等量财富增加给人带来的快乐不相等。前者大于后者。

第四，前期决策的实际结果影响后期的风险态度和决策。前期盈利可以使人的风险偏好增强，还可以平滑后期的损失；而前期的损失则加剧了后期亏损的痛苦，人的风险厌恶程度也相应提高。对于投资者来说，从现在的盈利或损失中获得的效用依赖于前期的投资结果。

作为行为经济学体系的基石，前景理论的重要性堪比相对论之于现代物理、集合论之于现代数学。可以说，至少一半的行为经济学理论或多或少地与前景理论相关，而只有掌握了前景理论，才能真正算是入了行为经济学的“法门”。

本章我们将会对构成前景理论大厦的各个要素逐一进行介绍，并在最后对它们进行整合，从而将一个完整的前景理论展现出来。